5G的快速铺开，正（zhèng）在加速万物互联的物联网时代的到来。作为IOT（物联网）领域的百（bǎi）亿元（yuán）级独角（jiǎo）兽，近日涂鸦智能悄（qiāo）然开（kāi）启（qǐ）了赴美IPO之路。

此（cǐ）事备受各方（fāng）关注，不仅是因（yīn）为一（yī）旦（dàn）上市成功，涂鸦智能有望（wàng）成为全球（qiú）IOT云（yún）平台第一股（gǔ），更因为这家独（dú）角兽（shòu）一直（zhí）颇受资本青（qīng）睐（lài）。涂鸦智（zhì）能此前已完成4轮融（róng）资，其（qí）中（zhōng）不（bú）乏NEA恩颐投资、中金公司等知名（míng）投资机构。而腾讯作为（wéi）涂鸦智能D轮的领投方（fāng），目（mù）前持股（gǔ）10.8%，是（shì）后者（zhě）第二大机构股东。据知情人士透露，高瓴资本在涂鸦（yā）智能提交上市申（shēn）请前（qián）也闪电投资了一轮，涂鸦智能的（de）估值也来到了近80亿（yì）美元。

值得（dé）注（zhù）意的是，虽然身（shēn）处高速增长的物联网赛道，也备受各（gè）方（fāng）资本（běn）关注，但涂鸦智能目（mù）前仍处（chù）亏损状态，近两年（nián）已亏损1.4亿美元。而公司同期各项（xiàng）费用支出（chū）、应收账款、库存等却依然快速增加（jiā），为公司未（wèi）来业绩（jì）及（jí）资本市场表现“埋雷”。

就此，涂鸦智（zhì）能方面在回应《中国经营报》记者采访（fǎng）时表示，目前正按上市（shì）流程在有序推进，公（gōng）司现在正处（chù）于（yú）IPO前的（de）缄默期，相关（guān）信息（xī）可参考公司的招股（gǔ）书。记者注意到（dào），物联网（wǎng）这条宽广的赛道（dào）上正吸引（yǐn）着越（yuè）来（lái）越多资本和企业的涌入，碎片化的物联网市场竞争趋（qū）向激烈（liè），目前的涂鸦智能可谓（wèi）前有拦路虎（hǔ）、后有追兵（bīng）。

资本青睐腾讯参投

据悉（xī），涂鸦智能已（yǐ）于2月27日（rì）正式向美国SEC递（dì）交了招股书，拟在纽交所上市募资约1亿（yì）美元，主（zhǔ）要承销商为摩（mó）根士丹利、美银证券及中金公司。

身处物联网赛道（dào）的涂（tú）鸦智能从一开始就备（bèi）受各方（fāng）关注（zhù），吸引了（le）众多资本大佬的投入。记（jì）者（zhě）查（chá）阅招（zhāo）股书的股权结构发现，目前两（liǎng）位创始人王学集、陈燎罕分别（bié）持股22%和5.6%，而恩颐投资（NEA）和腾（téng）讯（xùn）控股（gǔ）的全资子（zǐ）公司（sī）腾讯移动分别持（chí）股23.9%、10.8%，分别为（wéi）第一大、第二（èr）大机构股（gǔ）东。

有意思的是，王学集、陈燎罕（hǎn）此（cǐ）前均为阿（ā）里（lǐ）巴巴的前高管，两人经历相近也颇有渊源。2004年（nián），同为（wéi）浙江（jiāng）理（lǐ）工（gōng）大学学生的王学集和陈燎罕合（hé）伙成立公司，并发（fā）布PHPWind。2008年，公司被（bèi）阿里巴巴收购后，两人（rén）加入阿里巴巴。王（wáng）学集后（hòu）来成为阿（ā）里云的第（dì）一任掌舵者，并曾在阿（ā）里资本（běn）与（yǔ）手机淘（táo）宝担（dān）任重要职（zhí）位；陈（chén）燎罕则先后任阿里（lǐ）巴巴运（yùn）营总监,云OS运营总监以及（jí）淘宝无线O2O项（xiàng）目联合创始人。

2014年，两人再续前缘，离开阿里（lǐ）巴巴联合（hé）创立了涂鸦智能。资（zī）料显示，涂鸦智能是全（quán）球（qiú）领先的IOT云平台，连接品牌、OEM厂商、开（kāi）发者和连（lián）锁零售商的智能化需求，提（tí）供一站（zhàn）式人工智能（néng）物（wù）联网的PaaS级解决方（fāng）案。通俗地（dì）说，涂鸦智（zhì）能主要是通过技术（shù）与IOT设（shè）备的融合来帮助企（qǐ）业客户快速实（shí）现（xiàn）智能化。

据招股书披露，此次IPO募集所得资金将（jiāng）主要用（yòng）于研发，投资基础（chǔ）技术搭建（jiàn）、品牌营销及其他资本支出，以及其他一（yī）般公司用（yòng）途。

“独角兽在经历多轮融资后（hòu），IPO上（shàng）市融资是常见的逻辑。近两年，风投资（zī）本对投资越来越谨慎，一般独角兽发现越来越难融到钱，所以多会（huì）选择IPO。”一位投资机构（gòu）的负责人（rén）对记者表示，相（xiàng）对而言，美国资本（běn）市场和投资（zī）者对高科（kē）技领域的企业也较青睐。

记者梳理后发现，2021年以来，已有包括联（lián）代科（kē）技、e家快服（fú）等至少13家中国（guó）企业赴美（měi）上市，数（shù）量已达（dá）2020年全（quán）年中企（qǐ）赴美上市（shì）总量的三（sān）分之一，创下历史（shǐ）新高。

高速（sù）增长（zhǎng）背后现隐患

对于IPO各方（fāng）来说，更（gèng）关心的是，涂鸦智能究（jiū）竟是一家怎样的公司，业务结构及前（qián）景如何？

资料显示，涂鸦智（zhì）能作为（wéi）一（yī）家物联网云平台（tái）公（gōng）司（sī），向企业（yè）和开发人员（yuán）提（tí）供全套产品，包（bāo）括PaaS、SaaS服（fú）务平台以及软件设备服（fú）务。截至2020年年底，涂鸦IOT开（kāi）发平台累计有（yǒu）超过26.2万注册（cè）开发者，每日设备（bèi）请求（qiú）次数840亿次，涂鸦智（zhì）能赋能超25.2万设备SKUs（即库存单位），产品（pǐn）和服务覆盖超过220个国（guó）家（jiā）和地区。

查（chá）阅招股（gǔ）书可以发（fā）现，目前涂鸦智能的营收（shōu）由IOT PaaS、SaaS和智（zhì）能（néng）设备分销三部分（fèn）构成，其（qí）中IOT PaaS是公司主要的（de）收入来源（yuán）。2020年，物联网PaaS产生的收入为1.5亿美元，同比增长98.6%，SaaS和其他业务产生的收入为610万美元，同比（bǐ）增（zēng）长214.2%。

从客户（hù）分布来看，为涂鸦（yā）公司（sī）贡献（xiàn）大部分营收的大客户（hù）分布在（zài）美洲、欧洲和亚（yà）太地区，目前（qián）国内的客户并不固定，有待进一步（bù）开拓。

招股（gǔ）书显示，2019年至2020年，公司收入（rù）从1.06亿美元增长至1.8亿美元（yuán），同比（bǐ）增长约70%。同时，随着业务增长带来的规（guī）模经济和成本节约，公司2020年（nián）毛利率已经从2019年的26.3%提高到了34.4%。

在业绩保（bǎo）持高速增长的同时（shí），净（jìng）利润表现却并不（bú）乐观。涂（tú）鸦智能2019年、2020年净亏损（sǔn）分别（bié）达7047万美元、6691万美元，相应的净（jìng）亏（kuī）损率分别为-66.6%、-37.2%。

从费用角度来（lái）看（kàn），涂（tú）鸦智（zhì）能2020年的业务费用扩大（dà）到13178万美（měi）元，同（tóng）比增长30%，细分各项费用（yòng）后，发现研发费用支（zhī）出最高（gāo），行政费用扩大明显（xiǎn），营销相关费（fèi）用年度仅（jǐn）增加1.5%。未来随着公司上市和业（yè）务（wù）扩张，相关（guān）费用尤其是研（yán）发（fā）和营销费（fèi）用预计（jì）依然会（huì）快速增加。

值得注意的（de）是（shì），2019年至2020年（nián），涂鸦智能的现金及（jí）现（xiàn）金等价物余额分别为3.13亿美元、1.59亿美元，出现较大（dà）幅度下滑，公司经营活动产生的现（xiàn）金流（liú）量净额均（jun1）为“净流出（chū）状（zhuàng）态”，分别净流出5656万美元（yuán）、4921万美元；同时，2019年至2020年涂鸦智能的（de）应收账款余额分别为535.1万美元、1231.6万美元（yuán），库（kù）存分别（bié）为（wéi）2301.9万美元、4226.7万美元，均达到了1倍左右的增（zēng）长。

在现金流（liú）出现较大幅度下滑的同时，应收账款和库（kù）存却出现（xiàn）了（le）快速（sù）增加，这也为（wéi）公司未来的业绩（jì）和资本市场表（biǎo）现增加（jiā）了不（bú）确定性（xìng）。

赛道拥挤成（chéng）色几何？

而从（cóng）行业（yè）的角度来说，随着5G商用落地和人工智能的快（kuài）速发（fā）展，涂鸦智能所处的IOT领域（yù）正在快速（sù）兴（xìng）起。赛迪顾问（wèn）数据（jù）显示，到2020年我国物联网产（chǎn）业规模达到2万亿元，近五（wǔ）年年（nián）复合增长率22%。万亿规模的新兴市（shì）场，也吸引了众多资本和企（qǐ）业的加（jiā）速涌入。

首先互联网及云计算领域的大（dà）佬，目前（qián）包括（kuò）阿里云IOT、华（huá）为云IOT、AmazonAWS等都已开始（shǐ）参（cān）与AIOT（AI+IOT）市场竞争中来，以华（huá）为云IOT为例，据2020年世界物联网500强的排行榜（bǎng）单，华为位列第（dì）一（yī），已连续（xù）四年摘得榜（bǎng）首，其目前已覆盖（gài）30+行（háng）业及子场（chǎng）景中的不同（tóng）设备，并打通（tōng）了设备通讯壁垒，超过涂鸦智（zhì）能的设备覆盖。

基于良好云（yún）平台基（jī）础和（hé）资源的阿里云IOT乃至小米等也在快速切入相关领域，成为涂鸦智能（néng）不得不面对的“拦路虎”。可以做一（yī）个（gè）直（zhí）观（guān）对（duì）比，截至2020年底，涂鸦智能提供支持的智能设备数约为2.043亿台；而截至（zhì）2019年底，小米（mǐ）IOT平台已连接的IOT设备（bèi）数为2.348亿（yì）台。

同时，像涂鸦智能（néng）这样专注（zhù）第三方平台的（de）企业也不少。比如（rú）艾拉物联（lián）的Ayla平台接入（rù）设备近1亿台，并以线下600+体验中心加持的营销平台（tái）建设，打（dǎ）通三大（dà）运营商、酒店、地产等标杆性项目智（zhì）能化建设。其余的机智云、AbleCloud、氦氪科技等也在打（dǎ）造跨品（pǐn）牌的AIOT平台。

一位物联网云（yún）平（píng）台机（jī）构人士告诉记者，第三方平台的优势在（zài）于没有互联网科技巨头们的品牌标记和边界，相对更加开放和包（bāo）容，也（yě）相对更加聚焦和专业。在他看来，目前物（wù）联网（wǎng）的市场虽然达到万亿（yì）元级，前（qián）景广阔，但物联网（wǎng）领域细（xì）分成多个（gè）小的市场领（lǐng）域、碎片（piàn）化现（xiàn）象明显，因此整个物联（lián）网市场（chǎng）目前也并未（wèi）形成真正（zhèng）的巨头，标（biāo）准（zhǔn）规范缺失，依然处于（yú）群雄并（bìng）起、抢市场地盘的阶段。

据中国信通院数据（jù），2025年，全（quán）球（qiú）IOT总连接规模将（jiāng）达（dá）到（dào）246亿元，而艾瑞（ruì）咨询数据显（xiǎn）示，2020年中国AIOT产业总产值为5815亿元，同比增长52.7%。

从当前物联网产业的（de）商业（yè）应用场景来（lái）看，智慧城（chéng）市（26%）、工业物联网（24%）、健康物联网（20%）、智能家居（jū）（14%）以及（jí）车联网（7%）是当前物（wù）联网（wǎng）的前五大应用场景（jǐng）。而据涂（tú）鸦智能的招股书，目前（qián）公司应用场景主要以智能家（jiā）居为（wéi）主，部分涉及智能（néng）医疗和智能制造。

虽然集中（zhōng）在智能家居领（lǐng）域，但涂鸦智能显然也在努力拓展应用领域。王学集（jí）表示，“除（chú）了（le）制造业，我们（men）希望能赋能更多（duō）行业，很多（duō）行业的（de）智能场（chǎng）景才刚刚起（qǐ）步，未（wèi）来将会迎（yíng）来新一轮（lún）的AI+IOT的技术与体验升级。”

目前来看（kàn），物（wù）联网赛（sài）道前景（jǐng）虽然广阔，但也是好手（shǒu）云集甚至赛道拥挤，涂鸦智能本身的技术、资金等方面优势并不明（míng）显，当（dāng）前的（de）业绩表现也不尽如（rú）人意（yì）。此次赴美IPO能加（jiā）速（sù）其（qí）业绩（jì）增长及商业落地的进程，但（dàn）要真正脱颖而出成为AIOT领域的龙头显然还（hái）有很长的路要（yào）走。